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工程机械:调控影响大 需求将回落

2017-06-13  来自: 上海拓野物流设备有限公司 浏览次数:481

利润增速远低于销售增速

  按国家统计局数据,081 季度工程机械销售收入增速达到57.43%,利润总额增速仅为16.01%,毛利率为18.28%,同比下降1.2 个百分点,税前利润率为8.45%,同比下降3.44 个百分点。

  我们对工程机械子行业上市公司一季度业绩进行了统计分析,一季度营业总收入同比增长50%,比去年同期增幅提高15个百分点;一季度净利润同比增长32.5%,远低于机械行业63.8%的平均水平。

  专用设备制造业收入和利润增速对比(%)

  另外根据wind资讯数据,矿山、冶金、建筑专用设备制造业081-5月收入、利润同比增速分别为46.19%32.96%,收入增速与上年同期基本持平,但是利润增速远低于上年同期,从侧面显示出虽然工程机械产品的需求较高,但利润总额的增长已经远远跟不上销售收入的增长。

  需求增速将放缓

  工程机械行业有着明显的周期性特点,历史数据显示,工程机械行业与固定资产投资增长率基本相关,我们把固定资产投资作为判断工程机械行业中期趋势的风向标。

  未来几个月固定资产投资增速极可能稳中有降,08年全年的实际投资增速将出现显著放缓。近期工程机械行业收入增速一直维持在高位,与固定资产投资增速产生背离。我们认为在目前的宏观经济环境下,信贷增速控制将限制工程机械产品的需求,工程机械行业收入增速高位运行将不可持续,预计08年下半年将逐渐从高位回落,内需将减缓。

  销售收入增速与固定资产投资规模增速

  对钢价波动比较敏感

  工程机械行业对钢价波动比较敏感,目前在工程机械行业生产企业综合成本中,钢材占40%70%不等,不同产品和不同型号有所不同,其中装载机、推土机、挖掘机、压路机钢材比重大,因此相对压力较大,而液压挖掘机、旋挖钻机、泵车的钢材比重小,潜在需求较大,因而成本压力相对较小。我们预计08年整个工程机械行业的平均毛利率有可能下降3-4 个百分点,但具有规模优势以及积极采取应对措施(如产品提价)的龙头公司,平均毛利率可能只下降1-2 个百分点,完全抵消影响的可能性不大。

  行业判断:基于以下考虑:(1)工程机械行业对宏观经济周期敏感性很高,而下半年固定资产投资增速下降的可能性较大,扣除价格因素后08年全年的实际投资增速将出现显著放缓,工程机械行业需求增速也将随之放缓;(2)行业集中度在下降,企业提价能力有限,钢材、油、电价格持续走高将挤压行业利润,(3)工程机械出口增长较快,但由于出口占比不大,因此只能部分平滑掉工程机械行业的周期波动;我们预计工程机械行业的盈利增速将进一步低于收入增速,因此调低行业评级至“中性”。

关键词: 工程机械           

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